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建材行業周報:12月竣工增速大幅提升 繼續推薦家裝建材龍頭

發布時間:2020-01-23 06:00來源: 網絡整理

報告要點

    12 月竣工增速大幅提升,繼續推薦家裝建材龍頭新開工韌性持續,地產竣工大幅改善。1)竣工大幅改善:2019 年房屋竣工面積同比增長2.6%,其中竣工交付較為集中的12 月竣工面積同比增長20.2%,增速較11 月大幅提升。近幾月竣工增速的持續改善在不斷驗證我們7 月份提出的Q4 竣工交付回暖的判斷;2)開工韌性持續:2019 年新開工面積同比增長8.5%。其中12 月新開工面積同比增長7.4%,新開工韌性仍在持續;3)銷售小幅下滑。2019 年全國地產銷售面積同比減少0.1%,其中12 月同降1.7%。

    基建繼續維穩,專項債擴容或助力基建拐點開啟。2019 年狹義基建投資同比增長 3.8%,增速較前11 月回落0.2pct。近幾個月基建持穩或主要因為,一方面去年同期基數較高,另一方面財政支出前置導致資金來源承壓。考慮到新增專項債額度提前下達、降低項目資本金比例等政策導向,基建增速有望逐步改善,且考慮到各地資金實力及債務情況差異較大,未來區域分化將會加大。從近期各地的專項債發行計劃看,發行的節奏在明顯加快,且投向基建的占比在提升。

    南方水泥需求持續向好。12 月水泥產量為1.99 億噸,同比提升6.9%,增速較11 月下降1.4pct;12 月熟料產量1.17 億噸,同比提升11.0%。12 月單月水泥產量增速繼續保持較快增長,其中南方地區整體需求依然較好,尤其是華東及中南地區,其中華東12 月同增10.2%、中南同增7.1%;從近兩個月的熟料產量增速看,華北地區冬季錯峰執行尚可,東北、西北執行一般,同比增長明顯。

    2019 年水泥行業展現出了較強的盈利韌性,展望2020 年我們認為行業高盈利仍將保持,地產端的韌性以及基建的持續改善將保證需求韌性持續。

    竣工端的家裝建材龍頭繼續推薦。一方面近幾年地產集中度&精裝比例提升,帶來下游需求結構變化,且環保成本提升、營改增推進等也會增加小企業生存成本,因此龍頭企業尤其是B 端龍頭或將迎來份額加速提升的階段;另一方面,竣工交付周期的帶來,也將邊際改善家裝建材行業需求,進而帶來企業業績改善。繼續看好竣工回升,當前后端建材具有結構性β,推薦優質龍頭堅朗五金、三棵樹、北新建材、兔寶寶、帝歐家居、偉星新材等。堅朗五金、三棵樹處于經營效率提升階段,業績具備較大彈性;北新建材、帝歐家居當前估值較低。

    此外玻璃盈利在持續改善,考慮到當前的低庫存以及竣工帶來的需求持續改善,預計高位盈利有望持續,建議關注高分紅且估值低的玻璃龍頭。

    風險提示: 1. 地產銷售增速不及預期,對水泥中期需求預期形成壓制;

    2. 環保約束下的行政限產執行力度不及預期。

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